工程机械：3月挖机销量创新高，核心零部件迎来

事件：2020年3月，我国主要企业共销售挖掘机49,408台，同比增长11.59%,创单月销量历史最高记录。

受疫情影响，需求推迟释放。由于新冠疫情的爆发，我国全国进入“封城”状态，最大程度的减少人员的流动，这促使本应在春节后开工的项目有所推迟，因此3月份挖掘机销量的一部分是一月和二月需求推迟造成的。从累计销量来看，1-3月，主要企业共销售挖掘机68,630台，同比下滑8.22%。即使3月销量创历史新高也未能弥补1月和2月的下滑幅度。

3月小挖表现更好。3月，小、中、大型挖掘机分别销售31,616台，12,127台和5,665台，同比分别增长18.49%、-0.03%和3.66%，占销量的比例分别为63.99%、24.54%、11.47%。小型挖掘机表现良好主要是因为小型挖掘机主要应用于农村水利建设和市政工程建设，其需求启动较其他挖掘机更快速。随着房地产和其他基建陆续开工，二季度中挖和大挖需求将复苏。

三月数据失真，实际需求变动还有待验证。2020年前两月，工程机械下游需求数据出现断崖式下跌。其中住宅新开工面积累计同比下滑44.40%，基础设施建设投资累计同比下滑26.86%。随着3月我国各地陆续复工复产，工程机械需求亦开始复苏。为稳定经济，中央提出5G等7类“新基建”投资来拉动经济，其中仅有城际高速铁路和城际轨道交通对工程机械需求影响较大。由于三月数据失真，下游复苏程度尚需验证，因此工程机械实际需求变动还有待观察。

疫情在全球蔓延，海外需求恐下滑。随着疫情在全球蔓延，世界各国都开启“封城”模式，中国、日本、欧洲及北美3月份的挖掘机开工小时数均降至近三年的新低。2018年全年，我国主要企业出口挖掘机10.71%。虽然我国疫情大为好转，国家的主要任务从抗疫转为复工复产，但截止到4月12日，全球疫情仍在蔓延中，这将影响我国挖掘机全年出口，出口不乐观。

核心液压件需求确定性高。挖掘机的核心部件主要包括液压马达、液压油缸、多路阀、柱塞泵等液压元件。中国目前高端液压目前基本依赖进口，这个市场约为200-250亿人民币，全球高端液压市场几乎被博世力士乐、伊顿和川崎重工等少数液压生产企业所垄断。随着疫情的发展，短期国外液压件供应将逐步收紧，而从长期来看，美日等国政府开始着手将企业搬离中国，这为国内液压制造龙头企业提供了弯道超车的历史性机遇，关注恒立液压（601100）和艾迪精密（603638）。