利润相同、估值却差6倍，卖白酒和开银行赚的

作者：马喆

2019年民生银行归属于上市公司股东净利润538.19亿，贵州茅台的净利润是405亿。考虑贵州茅台有25%提价因素，其2019年潜在的盈利506.25亿，这是两家盈利水准差不多的公司。

但股票市场给民生银行的股票价格是2450.85亿，但贵州茅台却是14318.02亿。难道卖白酒赚的1块钱跟开银行赚的1块钱是不一样的吗？

我认为，不管干什么，赚1块钱当然就是1块钱。但造成这么大的差异一定是有原因的。

股票市场可以1年低估某家公司或某个行业，不可能在长达10年的时间误判价值。除了贵州茅台的成长性和市场的热情外，股票市场可能认为，贵州茅台买酒赚的钱是实实在在放在那里的，账目清清楚楚让人放心。但谁又说得清楚银行的损益表呢？

银行是高杠杆行业，损益表可以通过多种手段调节利润，比如，1：拨备覆盖率的高低。2：核销比例。3：不良贷款的不同认定标准。4：有没有正常类贷款的借新还旧？而本钱可能永远还不起？所以说，股票市场长期是理性的，人们在用脚给银行业的损益表投不信任票。

我一直不太同意中国银行业“用时间换空间”处理不良贷款的办法，那样损益表可能是稳定的，每年都有很不错的利润，但那个数字谁都不放心。如果银行业在坏账暴露后，一次性的处理账目，可能大家就有底了。

对于银行业，如果想赢得市场的信任，就不要对坏账遮遮掩掩。这样连好学生招商银行估值都上不去。

文末思考：

提高信息的透明度，这个理念是对的。所以确定性高的公司和行业，可以享受估值溢价。

但放在银行业的坏账上，稍稍有失公允，因为银行业的坏账是个动态的概念，不是静态的；它也不是能一次性处理完的，不少坏账管理层自己也估算不到。这是银行业天生的属性，不是故意要遮遮掩掩。

写在最后：

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