5G产业投资三部曲(中)：通信行业2019年业绩低迷，
2019 年通信行业大部分上市公司年报已披露完毕。整体来看，2019 年仍属于 4G 建设末期，5G 建设尚未完全展开，行业总体营业收入增速仍处于低速区。去除中国联通与中兴通讯 后，2019 年整体营业收入 5244.67 亿元，同比增长 10.17%，略低于 2018 年的增速 12.82%。 分行业来看，传统无线通信各子行业平均增速低于互联网基建。传统无线通信各子行业中增速 加快的为射频前端、传输设备与基站主设备，均受益于 5G 无线网建设的开启。光器件与物联 网模组虽增速下滑明显，但仍保持在增速第二与第三位置。后期随着 5G 建设进度加快，光模 块与光器件有望恢复加速增长，小基站在后期有望受益于 5G 覆盖加深。互联网基建各子行业 中增速加快的为网络可视化与企业通信。IDC 与网络服务器交换机子行业结束多年连续高速增 长后出现下滑，广电接入设备依旧保持负增长状态。未来随着数据中心等新基建的建设与各地 广电系公司整合后加大投入，互联网基建有望回归加速增长。
从盈利能力来看，互联网基建各细分行业平均毛利率高于传统无线通信。传统无线通信各 细分行业中除了运营商由于其业务特点具有超高毛利率（>80%）外，其余大部分低于 30%。 其中仅有光模块、传输设备与基站主设备毛利率提高，其余均保持稳定或微降。互联网基建各 细分行业毛利率除专网有所下滑外基本保持稳定。净利率方面，互联网基建各细分行业平均净 利率高于传统无线通信，主要受企业通信与 IDC 带动。传统无线通信方面，受益于 5G 建设推 进，属于建设较前期环节的网络建设优化、传输设备与基站主设备利润增厚明显。互联网基建 各细分行业中，企业通信净利率不断提高，网络可视化净利率不断下滑，但仍保持较高位置。 其余行业除专网通信外均小幅增长。
2020 年 4 月 8 日，中国移动、中国电信、中国联通共同发布《5G 消息白皮书》。《白皮 书》阐述了 5G 消息的核心理念，明确了相关业务功能及技术需求，提出了对 5G 消息生态建 设的若干构想。4 月 12 日，三大运营商表示计划在年内推出升级版短信服务 5G 消息，有望 拓宽 5G 时代的信息消费空间。
5G 消息业务功能主要是人与人和人与行业两类。5G 消息业务是终端原生基础短消息服 务的升级，大致可分为两类：即个人用户之间，以及企业与个人用户之间的信息交互。对于个 人用户而言，5G 消息将打破传统短信对每条信息的长度限制，内容方面也将突破文字局限， 实现文字、图片、音频、视频、位置等信息的有效融合。对于企业而言，5G 消息将为其提供 与个人用户之间的信息交互接口。企业可通过文字、语音、选项卡等富媒体方式向用户输出个 性化服务与咨询。因此，5G 消息凭借新型信息服务平台的整体性优势不仅拓宽了信息收发的 广度（2B+2C），还延展了交互体验的深度（多媒体多格式信息方式）。不仅给个人用户带 来新的交互体验，也为各行业在 5G 时代提供了新的发展机遇。
构建 5G 消息生态方面，全球移动通信系统协会 GSMA 已计划将 5G 消息纳入 5G 终端必 选功能。未来，用户更换 5G 手机或将现有 4G/5G 手机升级，即可便捷使用 5G 消息服务。在 发布会上，中兴、华为、小米、三星、OPPO 等都对 5G 消息业务给予了全面肯定与期待。下 一步，中国三大运营商将与全球运营商、产业合作伙伴合作，将 5G 消息业务打造成为多终端 支持、广用户覆盖、多行业赋能的普适性信息通信服务，以促进消息类业务价值提升，驱动全 球 5G 产业生态繁荣发展。
5G 消息是 5G 时代下，运营商对 B 端进行收费的一个技术支撑。运营商主导下，白皮书 的发布、标准的统一、生态的建成是会加速 5G 对于各行各业的渗透，最后会推动 5G C 端的 渗透。我们认为这种通过体系化的用户体验改变来加速 5G 渗透的方式，将有望比单纯上网变 快和降流量费要更有效率。
2020 年第一季度通信行业在基金中重仓股持仓总市值为 310.35 亿元，在申万一级分类 28 个行业中排名第 13。通信行业在基金重仓股持仓市值 2020Q1 占比 2.26%，环比提高 0.93pct， 增速加快。通信行业在基金重仓股持仓市值占比自 2017Q1 以来连续 12 个季度低于行业在全 部 A 股市值占比，2020Q1 逐渐接近。随着 5G 建设启动与互联网基础设施建设回暖，行业景 气度回升明显，通信行业持仓占比大幅提高。
在 TMT 四个行业中通信重仓市值占比最少，电子行业占比最大。相较 2019Q4，通信、 计算机与传媒行业重仓市值占比在两类基金中均有所提升，电子行业一升一降。通信行业在 股票型基金 2020Q1 基金重仓占比 2.57%，在混合型基金重仓市值占比 1.99%。
通信行业重仓股除 CR1 有所提高外均小幅下滑，第一名中兴通讯持仓 2020Q1 占比升至 63.4%，前十名重仓股市值占比小幅降至 94.7%。前五大重仓股包括中兴通讯、光环新网、亿 联网络、中国联通和烽火通信，主要涉及运营商（中国联通）、无线主设备商（中兴通讯，烽 火通信）与互联网基础设施相关设备龙头企业（光环新网），通信行业“双轮驱动”主线体现 明显。
2020 年 4 月国内三大运营商招标主要包括 5G SA 核心网新建设备、非骨架式带状光缆产 品、硬件防火墙、中国移动低端路由器和低端交换机、NFV 融合网关设备、智能监控系统、 PON 设备、无源波分彩光设备和干线光缆线路工程光缆及配套设备。
