三点理由，5G、芯片短期回调风险加大

行情回调，策略随笔简单谈两点。

短期需警惕科技股回调风险。不要低估了7月底科创板首发原始股东解禁的威力。科创板里不少标的，尤其是芯片，准确反馈了本轮科技牛的泡沫程度。以中微公司为例，现在1300倍PE，40倍PB，中微公司本期7月22日，机构、外资股东不少。

中期还是可以考虑跟踪部分龙头标的业绩持续超预期的板块，例如周二市场回调，游戏龙头标的普遍没有怎么下跌，整体表现仍然相对强势，机构对于游戏板块业绩预期也在不断强化。

科技股短期或加速回调

短期来看，科技板块或将持续回调，有三个因素值得投资者重视。

第一，不要高估了科技股中报业绩。

创业板之前的业绩预披露要求是，所有企业7月15日之前都必须披露中报预计情况，但创业板新规落地后，仅要求业绩变动幅度大于±50%的企业预披露。这就导致一个问题，先行披露的、主动披露的，往往是业绩比较好的企业，给市场一种科技股业绩普遍很好的假象，例如欧菲光、蓝思科技都属于这种，市场给的反馈也不算太强。

而且，不少科技股业绩高增，根本原因在于去年基数较低。真正增长质量较高的中报预披露并不多，仅包括新易盛等少数个股。

所以科技股，尤其是电子和芯片，业绩预增炒作，其实13号周一就差不多进行完了。

第二，不要低估了7月底科创板首发原始股东解禁的威力。

首先是解禁量非常大，多数科创板首批股解禁量都在首发流通量的一倍以上，所以解禁是可以造成较大冲击的。

其次是科创板里不少标的，尤其是芯片，准确反馈了本轮科技牛的泡沫程度。

我再强调一遍，美股牛市这么多年，台积电是20倍PE，因为外国人很清楚，半导体周期性很强，所以给个比有色金属高一倍的估值，反馈一下其技术进步带来的新订单，就OK了。但国内芯片股，以中微公司为例，现在1300倍PE，40倍PB，中微公司本期7月22日，解禁的股东构成是这样的：

会里可以窗口指导几个国资股东、投资机构，难道窗口指导高通？所以中微的减持压力就不小。

第三，创业板是否见顶？天风策略刘晨明给了一个这样的结论：

回到当前，创业板换手率已持续【6】个交易日在5%左右徘徊，创业板综指涨幅则达到【16.5%】。换手率超过5%意味着泡沫化趋势的形成，在没有外力打断的情况下，大概还会持续一段时间。

但是每次打断泡沫化的因素都属于黑天鹅，难以防备，比如今年3月初全球疫情爆发、去年4月政治局会议政策超预期收缩、15年6月查配资、11月汇率快速贬值等。因此后续要保持警醒，重点一环是7月政治局会议的定调。

博览研究员认为，促使创业板跌一波，外因是有的，那就是月底开始，等第一批创业板注册制上市后，创业板要变成20%涨跌停限制。创业板这几天如果继续酝酿短期见顶信号，叠加放开波动，很容易催生创业板权重提前加速下跌。

所以对于芯片+电子+5G的科技股，短期来看，投资者需要警惕其中风险。

科技券商资金流出，中报预期概念或仍将受益

科技和券商资金流出、指数转为震荡，什么板块受益较多？

博览研究员认为，中期还是可以考虑跟踪部分龙头标的业绩持续超预期的板块。例如以游戏板块为例：

三七互娱调研显示，在买量发行带动下，《云上城之歌》月流水已经突破2亿元；后续的《荣耀大天使》发行后，有望进一步驱动总体流水增长。公司上半年业绩会超过之前预告的上限（14-15亿元 ）。

吉比特调研显示，站上放置类游戏风口、且绑定抖音的《最强蜗牛》表现已经大超预期。莉莉丝通过《剑与远征》证明通过精准的买量控制，半年后依然能够排在畅销榜Top10左右。《最强蜗牛》明显借鉴了莉莉丝的打法，抖音投放了大量广告，前期市场预算惊人，《剑与远征》和《最强蜗牛》都更偏向于单机向，蜗牛的生命周期曲线将更加接近《剑与远征》。

可以观察到，周二市场回调，游戏龙头标的普遍没有怎么下跌，整体表现仍然相对强势。

此外值得注意的是，游资对于放开娱乐业可能带动利好的院线板块关注度很高，横店影视、万达电影均出现逆势大涨。

二者叠加，博览研究员认为，聚焦传媒板块的基金值得投资者短期跟踪，仅举两例。

富国创新科技混合（002692），基金经理是富国明星经理李元博，喜欢持有大盘成长股，该基金持有7.99%的三七互娱、6.91%的吉比特。截至7月13日，今年收益率65.87%。

广发中证传媒ETF（512980），场内基金，跟踪中证传媒指数，受益于传媒娱乐板块整体反弹。