雨季不改变行业趋势，下半年赶工可期

来源：时时在线网 2020-09-07 浏览

根据数字水泥网，6月底7月初，受持续强降雨天气影响，国内水泥市场需求继续减弱，部分地区企业出货量阶段性降到6-7成，库存高位承压，致使价格继续回落。

水泥行业等由于需求来自于户外施工，短期需求受天气影响较大，极端天气确实也会对短期基本面和股价带来影响，但是并不会改变行业中期的运行趋势。

南方地区待雨水天气结束后，下游需求将有一定恢复，后期高温天气影响将会弱于梅雨，价格也将趋于稳定。参照广东的经验，只要天气好转（7月中旬有望出梅），考虑到今年本来就较强劲的需求，预计下半年赶工带来的涨价弹性可期。

需求方面，虽然1季度受疫情防控影响，但是4-5月份显著恢复，我们可以从水泥行业高频数据（库容比、出货率）可以看到，在梅雨季节之前，长三角地区的库容比和出货率都处于最好状态。

基建方面，地方政府专项债发行加速有望推升后续基建需求增速：2020年1~5月地方专项债已发行2.3万亿元、同比+132%，已超2020年目标增速（3.75万亿元，同比+74%）。

预计后续随着政府项目资金逐步落地，良好基建需求具备较强持续性；地产方面，居民户中长期贷款增速持续保持低位，对地产销售、新开工拉动有限，我们预计后续施工需求或对冲新开工需求下行。

2020年2季度以来水泥需求增速持续改善，其中西北、西南区域需求表现领先于其他地区，这或与扶贫攻坚战有一定关系。

2020年5月17日中央发布文件《国务院关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》提到要求到2035年西部地区基础设施通达程度与东部地区大体相当，要求加快川藏铁路、沿江高铁、渝昆高铁、西（宁）成（都）铁路等重大工程规划建设，2020年5月22日政府工作报告中有关区域发展内容方面也将西部大开发放在首位，可关注后续相关政策落地对西部水泥需求的拉动。

供给面方面，国内新增产能压力不大，短期需关注进口熟料对供给影响。

据相关数据，2020H1水泥行业新投产线11条合计熟料产能1637万吨、占2019年末产能的0.9%，国内供给新增幅度可控。

由于国内行业持续高景气，进口熟料或产生阶段性供给压力，2020年1~5月我国共进口熟料1006万吨、同比+24%。中期来看，严禁备案和新建扩大产能依然是水泥行业所处大背景，是行业盈利水平能够持续高位维持的核心要素。

投资策略：我们判断2020年供需变化有限，下半年水泥需求韧性较强，区域上我们看好供给收缩、西部大开发支持的西北区域以及景气修复的南部区域。

1）中国建材2017年承诺三年内解决同业竞争问题，2020年是最后一年，水泥资产整合在即，西北区域集中度有望大幅提升；

同时可关注后续有关西部大开发的相关政策落地对区域水泥需求的拉动，建议关注西北区域水泥公司天山股份、宁夏建材、金圆股份、祁连山、西部水泥。

2）建议关注低估值且基本面有望显著改善的华东水泥标的万年青、上峰水泥、福建水泥，以及布局在粤闽赣交界的塔牌集团，华南水泥龙头华润水泥控股。