伦敦黄金定价

定价机制

伦敦五家最大的储金银行旗下有众多黄金交易商，伦敦黄金定价试图为海量的买入和卖出指令确定一个交易指导价。每个交易日进行两次定价——上午10:30和下3:00.

参与定价的储金银行不仅自身参与，也会代理它们的客户进行交易。这些客户下达限价指令，要求储金银行在定价时买卖黄金。直到最后被公布出来，此前谁都不会知道价格会是多少。

参与定价的所有银行，它们手中买单和卖单总量相一致时，价格便确定下来。

当主持人报出第一口价，定价流程就开始了——这个报价通常非常接近现货市场的黄金价格。

对于这个报价，参与的储金银行会综合它们收到的所有限价交易指令--包含所有买单和卖单——向主持人报出自己的净买量或者净卖量。

如果所有参与银行的买卖数量达到平衡，那么这个价格就是当前的伦敦黄金定价。但很多时候买单和卖单不会那么快达到平衡，所以主持人就会调整报价——买单太多就上调，卖单太多就下调。

主持人上调报价会造成：

1.后面的报价超过部分限价买单，这部分交易指令被剔除，需求量减少

2.后面的报价超过部分限价卖单，这部分交易指令被纳入撮合，供应量增加。

主持人下调报价会造成：

1.后面的报价低于部分限价买单，这部分交易指令被纳入撮合，需求量增加

2.后面的报价低于部分限价卖单，这部分交易指令被剔除，供应量减少

价格连续调整，储金银行会持续报出买卖数量，一直到买单和卖单达到平衡。

通过这种方式，市场上的海量买卖指令会以一个确定的价格成交。因为交易规模非常大，所以参与定价的买家和卖家很像在参加竞价拍卖。

注意一点，很多客户会在他们的限价之下买入，限价之上卖出——不错吧。

最终定价每盎司会加上20美分作为买价，所以对买家来讲稍有溢价。这部分利润也是交易商们维持定价制度的动力之一。

定价通过报纸，网络，图文电视等方式广泛公布，对当前的黄金价值有很好的指导作用。网络方式的话大家可以访问 www.lbma.org.uk 和 www.wgc.net

巴克莱资本大宗商品主管，伦敦金银市场协会副主席Martyn Whitehead指出：

“正常情况下这个过程需要10~15分钟，不过也可能花上半小时。最长的一次定价发生在1987年10月19号的黑色星期一。那天，伦敦黄金定价花费了2小时15分钟才达成交易。”那天，美国股市市值跌去了23%。

黄金定价需要你等待价格

定价制度有个弊端，必须等到定价确定，客户才能知道自己购买黄金的花费或者售出金额。等待期间，参与者会错过市场的价格波动。（当然，价格变动可能有利也可能不利）

不过从另一方面说，考虑到定盘价是大量买单卖单最终平衡的结果，以这个价格买进或者卖出还是公平合理的。

黄金定价公平么？

那么黄金定价真像表面上那么公正么？这个问题不好回答。去设想下可能发生的事，这个比较简单。在当前趋势跟踪型的市场环境中，或许还挺靠谱的。

黄金定价由参与的做市银行一手操办。

在市场不断变化的背景下，当代基金经理们和金融机构的从众心理，往往造成买家和卖家集中涌进市场。

每家做市商不但作为受托人处理它们客户的黄金交易，同时也以批发商的身份与客户直接交易。那么，如果它们其中一家的客户只有18份黄金买入指令，但只有4份卖出指令。那开始的时候——主持人报价——尽管能使市场很快平衡，但做市商们还是会避免自己立刻作为卖方进行报价。事实上，傻子才会那么做，那样他们就卖的太便宜了。

当买家进入市场，做市商们按兵不动。等到报价有了很大上涨，在其它参与者开始愿意充当卖家的时候，做市商们以卖家的身份插队进来。这才是艺术。通过这种方式，参与定价的做市商每天耍两次高收益“花招”。

这在实际交易中有什么意义呢？没啥新鲜的。当参与定价的做市商怀疑场外有大量特定方向的指令，定价的时候花招耍得漂亮些，就可以攫取更多利润。当任何一家主力金融交易机构获得交易员口中的所谓的客户“指令流”（order-flow），做法会如出一辙。这些指令反映了市场的态度——相当有用。

哪些人使用伦敦黄金定价？

五家定价成员从来没有公布过具体数据，但很明显，肯定有相当数量的黄金通过定价制度易手。

包括冶炼厂、矿产商在内的大型黄金持有人也使用黄金定价，以期为他们的黄金库存估值。

大部分中央银行，比如英格兰银行，依靠下午的定价盘为黄金储备定价。许多零售店，比如金币商店、黄金首饰商，也参考黄金定价每天调整销售价格。

伦敦黄金定价也被很多黄金衍生品市场采用，为各种各样的保证金品种定价——比如黄金期货，黄金互换，黄金期权。

我能利用黄金定价制度交易黄金么？

很抱歉，对普通投资者来说，伦敦黄金定价有点遥不可及。交易商更关心大单指令的规模，很少会为个人投资者开立账户。而且不管在任何情况下，交割品只能是符合伦敦金银市场协会标准的金条。对于绝大多数私人买家，400盎司确实有点多。

伦敦黄金定价制度的历史

第一次世界大战结束后1919年，英格兰银行决定恢复伦敦作为主要黄金市场。英格兰银行与南非七家矿商达成协议，将黄金将运往伦敦冶炼，并由N.M.Rothschild公司负责以接到的最优价格出售。这使得伦敦黄金市场和黄金经纪商报价成为可能。于是，在1919年9月12日，第一口黄金定价出现了：每盎司4.94英镑。

从那以后的85年里，由于N.M.Rothschild公司为定价主持人，所以五家银行成员集合在该公司位于伦敦金融城圣史威丁巷（St. Swithins Lane）的办公室里，面对面交易。

2004年，洛希尔银行（Rothschild's bank）决定退出黄金市场。该银行对外界解释说，“过去五年，我们每年从伦敦大宗商品交易中获得的收入，已经下降到不及总收入的百分之一。”

从那时到现在，黄金价格几乎翻了一倍。缺少了Rothschild公司，由剩下的五家成员每年轮值主持人——the Bank of Nova Scotia-Scotia Mocatta, Barclays Bank, Deutsche Bank, HSBC Bank USA, and Société Générale.

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