2019年A股最后一个雷

2019年最后一天，当股民们以为这一天A股地雷应该不会再有了的时候，市值超过200亿的保健品龙头汤臣倍健来了，这一上来，就炸出了10亿的商誉雷和5个多亿的无形资产减值雷。

数据来源：汤臣倍健2019年年度业绩预告

浓眉大眼的大白马“翻车”，还赶在二十一世纪一零年代的最后一天，虎哥相当震惊。震惊过后，虎哥还是来简单撸下财报。

一、溢价34倍的海外收购

汤臣倍健2019年业绩预告中计提的商誉及无形资产减值准备，主要与2018年对澳洲益生菌企业Life-Space Group Pty Ltd（以下简称“LSG”）的收购有关。

2018年，汤臣倍健抛出35亿收购LSG100%股权，形成商誉22.35亿（初始金额），这是汤臣倍健账上商誉的源头，同时因这次海外收购，增加无形资产商标及客户关系14.14亿。

按照评估机构的评估结果，LSG评估出来值35亿，增值34倍，主要是商标、客户关系以及其他无法在会计上确认为无形资产的核心资源（管理团队、人力资源）等。

具体是什么样的客户关系？什么样的核心资源？虎哥也不知道。反正商誉、无形资产这些看不见的东西，有时候价值连城又秘不可宣，有时候不仅变得一文不值还能引爆地雷。

有意思的是，这家澳洲保健品公司本身不直接进行生产，主要通过采购原材料委托第三方生产。另外，LSG主要的客户是澳洲的药房和大型经销商。

虎哥看到网上有不少人质疑这场海外收购可能存在利益输送问题，海外收购监管的难度本身就很大，这个虎哥没有能力实证。

不过，溢价34倍的海外收购没有见到各方的业绩承诺约定，也就是说，汤臣倍健掏出35亿的真金白银，还没有对原股东方的业绩承诺要求，这个本身就比较奇怪了。

二、最后一天的“翻车事故”

数据来源：汤臣倍健重大资产购买报告书(草案)(修订稿)

按照汤臣倍健重大资产购买报告书(草案)，预测LSG从2018年到2025年间销售收入复合增长率为25%。

实际情况是，虽然LSG在2018年8月并表后，2018年全年的营收增长到7.2亿，但盈利能力已经下滑。2015年，LSG在的净利率是20.51%，2016年是13.37%，2018年再次下降为11.74%。

2018年并购LSG的具体操作方式是，由汤臣倍健子公司广州佰盛的境外平台公司澳洲佰盛以现金支付，所以收购完成后广州佰盛的主要资产就是LSG。

LSG在2018年实现净利润8,439.76万元，但广州佰盛却出现5,662.40万元的亏损，主要是收购带进来的无形资产（商标、客户关系）摊销导致了亏损。

汤臣倍健在2019年最后一天才出业绩预亏公告，但从LSG利润指标看，2016年至2018年LSG的净利润分别为6,302.73万元、6,337.19万元、8,439.76万元，对比并购产生的14.14亿的无形资产，假设按10年摊销每年要吃掉1.4亿的利润，所以根据相关数据大概可以预计广州佰盛亏损的可能性比较大，对应的商誉减值风险也不会小。

汤臣倍健在业绩预亏公告中表示，受《电商法》实施影响，2019年LSG在澳洲市场的业务未达成预期，给公司业绩带来较大不利影响。基于此，预计计提商誉减值准备约10亿元-10.5亿元，计提无形资产减值准备约5.4亿元-5.9亿元。

《电商法》的实施时间是从2019年1月1日开始的，汤臣倍健却直到2019年12月31日才甩锅《电商法》。在19年三季报中，汤臣倍健也没有任何预亏提示，在“预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生重大变动的警示及原因说明”一栏中选择了“不适用”。

为什么汤臣倍健等到最后一天才更衣沐浴洗大澡？虎哥也不好揣测，不过，2019年上半年汤臣倍健的高管们减持却是一点不含糊。

三、上半年高管忙套现

数据来源：wind

作为汤臣倍健的高管，对汤臣倍健了解的信息自然比普通投资者更清楚。从来没有上市公司的高管们说他们减持是因为不看好上市公司发展的，但高管们的减持有时候可能就是某种信号。

2019年上半年，汤臣倍健的高管们减持套现约1.74亿元，减持均价接近22元/股，如果加上实控人梁允超岳父孙晋瑜减持的股票，这些重要股东们上半年共计套现2.46亿元。2019年上半年，汤臣倍健的业绩也相当不错，营收29.70亿元，同比增长36.88%，净利润8.30亿元，同比增长23.03%。

如果等到2020年第一个开盘日来减持，这些高管们的股票市值会打几折呢？

今天，我们就可以看到了！