「今日投条」“牛市旗手”集体萎靡，6月行情如

划重点

A股大势研判：市场弱势震荡，此后仍需谨慎

行业热点：电子：三星8月将推折叠屏手机Galaxy Fold 2和Galaxy Z Flip 5G版

港股动态：港股呈三连阴，沽压逐渐消化

A股大势研判

市场弱势震荡，此后仍需谨慎

市场弱势震荡，避险情绪升温。目前来看，外盘形势多变，且处于发展期，疫情、地缘因素叠加，利空权益资产，在操作上，避免波动加大，还需控制仓位。

市场回顾

受外围影响，两市小幅低开，随即震荡探底，券商、保险等大金融股，整体跌幅较大，间接拖累指数，午后延续弱势，个股跌多涨少，情绪趋于谨慎。沪指低开低走，全天缩量收跌，谨防波动加大，还需多看少动。板块方面，旅游、农林牧渔、医疗保健等涨幅居前，IT设备、证券、保险等跌幅居前，主流热点走弱，加重观望情绪。从走势看，市场震荡回落，趋势有所转弱，而外围波动、北上资金流出，在短期内，抑制风险偏好。其次，当前形势复杂，要防情绪冲击，转向现实冲击。因此，在波动加大时，还需放慢节奏。

市场研判

小长假期间，外围扰动不断，担忧情绪加重，拖累市场表现，好在国内方面，没有实质利空，因此，整体跌幅不大。从结构上看，受牌照的冲击，券商跌幅较大，IT设备、互联网等科技股，也有走弱迹象，高风险类资金，逐利情绪下降。另外，也能注意到，近期医药、电子、食品饮料等行业，估值重构潜力，基本已经完成，如此以来，在各板块之间，估值差更显著，追涨风险加大。接下来，对多数人而言，要面临趋势、均值回归、及预期的考验，而基本面变化，也不支持大涨，预计后市，将从单边上涨，转为双向波动。

节前持续反弹，一度逼近3000，短期来看，上行动力减弱，但趋势未破坏，仍可谨慎持股。不过，量能久跟不继，再考虑套牢盘，及心理压力等，哪怕越过3000，也将冲高回落。毕竟，业绩驱动未至，行情涨的过快，资金就会兑现。因此，保持中性仓位，也就很有必要，发现放量滞涨、单日暴跌现象，就要及时减仓。其次，创业板的走势，受注册制、资金推动影响，一直强于主板，但在技术上，已形成顶背离，上述客观风险，加大回吐压力。因此，建议浅尝不追，对过于拥挤、高估值的品种，还要适当减仓。

后市策略

市场弱势震荡，避险情绪升温。目前来看，外盘形势多变，且处于发展期，疫情、地缘因素叠加，利空权益资产，在操作上，避免波动加大，还需控制仓位。

A股热点行业解读

电子：三星8月将推折叠屏手机Galaxy Fold 2和Galaxy Z Flip 5G版

重点关注：飞荣达、水晶光电、京东方A、TCL科技、维信诺、领益智造、鼎龙股份、隆华科技

餐饮旅游：端午小长假国内旅游接待总人数4880.9万人次，同比减少49.15%

零售：5月化妆品电商消费热度再增

化工：2020年国内成品油首次上调

重点关注：万华化学、卫星石化

房地产：万科拟70.4亿元转让广州万溪50%股权给战略投资者

食品饮料：汤臣倍健预计上半年实现归母净利润8.7亿元-10.4亿元，同比增长0%-20%

机械：晶盛机电与中环协鑫签订重大设备采购合同

电子

根据电子行业和移动通信业界消息，三星电子将在8月初举行的新品发布会上除旗舰机Galaxy Note20系列外，还将推出两款折叠屏手机-Galaxy Fold2和Galaxy Z Flip 5G版。

点评：经过多年研发积累，柔性屏技术正逐步落地，多款可折叠手机相继推出。未来随着良率的提升与成本的下降，柔性屏有望得到更为广泛的应用。建议关注柔性屏板块，相关标的包括：飞荣达、水晶光电、京东方A、TCL科技、维信诺、领益智造、鼎龙股份、隆华科技等。

餐饮旅游

端午小长假期间，国内旅游接待总人数4880.9万人次，同比减少49.15%，实现旅游收入122.8亿元，同比减少68.77%。

点评：受疫情冲击，同比去年同期端午节期间接待游客人次、旅游总收入降幅显著；受区域疫情反弹影响，增速环比上半年清明、五一假期增幅放缓，但总量依旧保持增长。人均旅游消费255.91元（-37.53%），人均旅游消费恢复情况好于总体旅游收入情况。旅游消费信心继续恢复，旅游经济触底反弹和稳中向好的趋势仍在继续。

零售

5月化妆品电商消费热度再增，淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为195.48亿元，环比+2.2%，其中美容护肤类环比+1%，彩妆类环比+6%。

点评：上市公司主品牌中，珀莱雅、玉泽表现较好。尽管外资品牌主导了我国化妆品市场，但内资由于迎合年轻一代需求，积极从营销、时尚设计等方面布局，市场份额不断增加。建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的化妆品公司。

化工

2020年油价在经历了3次下调、8次搁浅、1次上调后，国内成品油再次迎来上调，次涨价还要追溯到2019年的12月30日。2020年6月29日，汽柴油每吨上调120元和110元。本次调价是2020年国内成品油调价窗口出现的年内首次上调。

评论：在5月份油价大涨39.8%的基础上，6月布油比月初大涨16.10%，截止6月28日，报收41.02美元。6月中旬，OPEC+举行部长级监督委员会会议，OPEC 国家5月的减产执行率为 87%，所有的欧佩克国家都确认，计划 100%执行减产协议，将对5月未执行的部分进行补偿。执行减产与油价回升形成正反馈，预计油价三季度有望保持平稳震荡走势，对化工板块业绩带来正面影响。建议逢低关注化工龙头个股如万华化学、卫星石化。

房地产

万科6月29日公告，拟转让下属公司广州市万溪企业管理有限公司的50%股权给“中信信托·广州万溪股权投资集合资金信托计划”，为广信资产包引入以信达为首的七家战略投资者，同时万科将继续担任项目操盘方，推进项目建设。同时公告公司已与深圳市地铁集团有限公司签署备忘录，拟共同投资成立合资公司，双方分别持股50%，深化“轨道+物业”领域合作。

食品饮料

汤臣倍健发布上半年业绩预告，预计2020年上半年实现归母净利润8.7亿元-10.4亿元，同比增长0%-20%。

机械

晶盛机电公告：公司与中环协鑫光伏材料有限公司签订设备采购合同，向中环协鑫供货的设备包括晶体生长炉、硅棒截断机，合同金额合计122,670万元，占公司2019年度经审计营业收入的39.45%。

【平安证券财富顾问中心：赵迪 执业编号：S1060616110002；李人杰 执业编号：S1060618050008；丁宁 执业编号：S1060619020006；崔威 执业编号：S1060619090002；易佳平 执业编号：S1060620040005】

机构论断

平安证券地产行业周报：复盘历史，低估值地产何时迎来修复

目前地产估值已跌至2008年以来4%分位，本周我们通过复盘历史，探讨何时地产将迎来估值修复，主要有三种情况。

平安证券证券行业点评：银行系券商呼声再起，直融支持实体任重道远

银行的资源优势在于渠道和资金两方面，假设牌照落地，是以独立的证券公司来开展证券业务，还是打通银行的渠道和资金推向混业经营模式，影响程度有较大差异。

平安证券地产行业周报：复盘历史，低估值地产何时迎来修复

【平安观点】

1、本周观点：目前地产估值已跌至2008年以来4%分位，本周我们通过复盘历史，探讨何时地产将迎来估值修复，主要有三种情况：1）行业下行压力大，政策改善预期强烈；2）年末估值切换、配合政策边际改善或基本面复苏超预期；3）大盘大幅下跌带来风险偏好下降，地产股低估值、高股息率、低持仓性价比凸显。站在目前时点，短期尽管政策步入观察期，但随着供给持续放量、上年低基数背景下，成交有望延续高位，基本面持续改善有助于板块估值修复，关注销售及中报表现佳的优质房企。中期随着去化率承压、库存持续积累，行业下行压力或将逐步加大；结合中央以“稳”为主、因城施策主基调，年末有望迎来政策窗口期，叠加估值切换，地产板块将迎来较好投资机会，关注优质龙头及弹性二线。同时持续关注受益竣工回升周期及存量市场的物业板块。

2、政策环境监测：1）银保监会：坚持房住不炒，防止资金违规流入房地产市场；2）海南：全面放开对高校毕业生的落户限制。

3、市场运行监测：1）假期因素致成交下滑，短期有望回升。受端午假期网签滞后影响，本周（6.21-6.27）新房成交5.5万套、二手房成交1.4万套，环比降14.6%、41.1%；6月新房月日均成交同比降0.2%，较5月降5.7pct。短期随着供应量上涨，销售有望延续回升。2）改善型需求占比提升。5月32城商品住宅成交中，90平以上成交套数占比环比升5pct至80%。3）推盘显著回升，后续料将逐步放量。6.15-6.21重点城市新推房源1.57万套，环比升52.2%；去化率63.7%，环比降0.1pct。冲击半年度销售背景下，预计短期房企仍将加大推盘力度，推盘有望持续回升。4）库存环比增加，中期或仍将上行。16城取证库存9527万平，环比升1.3%。中期随着取证推盘加快、去化率承压，库存仍有进一步上行压力。5）土地成交、溢价率回落，二线占比上升。上周百城土地供应建面2074.7万平、成交建面1818.1万平，环比升10%、降11.6%；成交溢价率13.6%，环比降1.3pct。其中一、二、三线成交建面分别占比23.8%、43%、33.1%，环比分别降3.3pct、升12.8pct、降9.5pct。由于疫情导致地方财政支出增加，后续各地仍有望加大供地数量及质量；中期来看，随着楼市供应逐步增加，或将对房企销售去化及回款造成压力，影响房企拿地热情。

4、资本市场监测：1）地产债：本周房企境内发债47.5亿元、海外发债12.5亿美元，较上周减少66.6亿元、14.1亿美元；境内外发行利率处于3.25%-12%区间，可比发行利率较前次持平。2）信托：本周集合信托发行102.15亿元，较上周减少10.67亿元。3）地产股：本周申万地产板块涨0.57%，跑输沪深300（+0.98%）；当前地产板块PE（TTM）9.01倍，估值处于近五年9%分位。

5、风险提示：1）供货及交付节奏不及预期风险；2）房企大规模减值风险；3）板块毛利率下滑风险。

【平安证券研究所地产团队、固定收益团队】

平安证券证券行业点评：银行系券商呼声再起，直融支持实体任重道远

【事项说明】

据《财新周刊》报道，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点试立券商。

【平安观点】

1、秉持提升直接融资服务实体经济的能力、打造航母级券商的政策思路：若试点落地，我们认为是顺应金融供给侧改革、提升资本市场服务实体经济的能力顶层设计。随着4月1日起对外资券商的全面放开，我国证券行业面临的挑战加大，依靠证券行业目前的体量应对压力较大，亟待打造航母级券商。根据我国当前的“分业经营，分业监管”的《商业银行法》等金融监管制度，在现行法律下，只能成立并且控股独立的证券公司来开展证券业务，实现真正意义上的“混业经营”需在试点取得阶段性成果后，修改相关法律，再全面推广，是一个长期的尝试过程，短期无需过度解读。

2、银行的资源优势在于渠道和资金两方面，假设牌照落地，是以独立的证券公司来开展证券业务，还是打通银行的渠道和资金推向混业经营模式，影响程度有较大差异：

1）独立的证券公司分业模式：我国目前存在这一模式，如中国银行通过境外子公司实现控股中银证券，分业监管要求下银行无法直接向证券输出资源优势，中银证券间接在投行（尤其是债券承销）、资管（以通道为主）两方面获得一定资源支持，成为相对优势业务，但公司整体的资产和盈利水平排名30左右，并未有颠覆性的优势。借鉴现有案例，若商业银行仅获取牌照，但仍分业独立运行，则对证券行业冲击较小。

2）打通银行资源的混业模式：若试点逐步放开分业限制，三类业务或受到影响：1）FICC业务：银行的FICC业务起步较早，目前从产品、国际化等多方面已较为成熟，先发优势和资金优势显著；2）投行业务：目前银行的投行业务主要聚焦于银行间市场的债权融资主体，银行的对公业务积累了大量企业客户，若获得券商牌照，将打开对公业务与股权业务的协同空间，具有较大的渠道资源优势；3）高净值客户的财富管理业务：银行的线下网点广、客户众多，尤其是私行客户聚集了大量高净值人群，具有渠道优势。对于需要主动投资能力、专业定价能力的偏股类业务上证券公司具有优势，同时从激励机制、经营效率上，证券公司也更为灵活。

借鉴海外，美国从分业到混业经历了两个阶段：1）1999年《金融服务现代化法法案》通过，银行控股公司（BHC）可通过金融控股公司（FHC）混业经营，标志着美国从分业逐步走入混业。法案退出后，金融控股公司数量和资产规模增加，但混业经营比例有限，尤其大型投行大部分依旧保持着独立经营的状态（见下图）。2）直到2008年的次贷危机爆发，众多大型金融机构倒下，或被银行收购，或主动转型，金融危机作为一个导火索拉开了全面混业的帷幕。3）从美国的经验来看，商业银行进入直接融资市场的时代开启带动了直接融资市场的迅速发展，我们认为这也是监管层考虑推进混业模式的最核心目的。此外，混业模式有助于金融内部业务协同，包括网点整合、统一信息平台建设、金融交叉产品研发、联合营销、品牌共享等，同时不同业务波动周期不同，混业有助于降低单一业务风险，但是混业也对内部控制和集团化风险管理机制提出更高要求。

3、投资建议：我们认为监管的出发点是借力银行的体量优势，做大整个资本市场，而不是来抢占现有的证券行业蛋糕，证券行业2019年营收共计3605亿元、净利润1231亿元，商业银行2019年营收近6万亿、净利润近2万亿，从现有体量来看对银行业的增量意义很小。对于银行来说，获得试点后更大的使命是要肩负起做大资本市场、提升直接融资服务实体经济的担当。对证券行业来说，大型券商中期维度来看无需过度担忧银行获取牌照的冲击，小型券商牌照价值下降。

4、风险提示：1）海外市场波动加剧带来的不确定性；2）市场调整对估值和业绩的双重影响；3）政策出台超预期。

【王维逸 投资咨询格编号:S1060520040001 李冰婷 投资咨询格编号:S1060520040002】

港股动态

港股呈三连阴，沽压逐渐消化

港股上周五缩量回调，目前来看短线沽压仍有限，指数初步型态上呈现三角型走势，大盘整固过后仍有望向上突破，但需观察南下资金节后的回流情况。

市场回顾

港股于期结日高开低走，反复走低。恒指高开77点后随即掉头向下，中午指数跌幅扩大至400点，低见24149点，其后跌幅收窄。截至收盘，恒指收报24301点，下跌248点或1.01%；国指收报9703点，下跌95点或0.97%，大市成交增至1330.19亿。港股通录得净流入资金5.69亿，其中港股通(沪)净流出2.82亿，港股通(深)净流入8.51亿。板块方面，本地地产股领跌，券商、燃气、5G概念、手机设备、新经济板块跌幅靠前；医疗器械、光伏板块逆市走高。

港股展望

美国新冠肺炎疫情持续恶化，加上涉港法案或日内通过并随即落实，市场投资情绪谨慎，恒指周一盘中曾跌逾400点，并考验50天线(约24150点)支持力，其后大盘企稳并收窄跌幅，但仍失守10天和20天线，短线大盘支持位置在50天线至24000点水平，反弹阻力在百天线(24700点)。港股呈现三连阴走势，或已初步消化疫情反弹的短期负面因素，预计大盘短线或于24000点至24700点间震荡上落，寻找进一步方向选择，投资者谨慎应对之余，可适度关注新经济和半导体板块的回调介入机会。

【平安证券（香港）研究室主管郭冰桦 执业编号：AOL080】

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【风险提示】投资有风险，入市需谨慎

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