国资入局政策放开，大消费回流下这个板块要迎

最近旅游行业的小分支免税行业热度暴增，多家上市公司开始陆续布局免税行业。

4月23日文远基金参与了凯撒旅业海南免税平台增资。

5月22日晚格力地产公告，拟收购珠海免税集团100%股权，消息放出连顶四个一字板，看来是要一波顶到头了。。。

此外，传言王府井控股股东北京首旅集团将申请免税牌照，股价走势强劲，本月涨幅超60%。不过，王府井内部人士对此予以否认。

除了上市公司之外，上海近日也表示支持免税品经营企业增设市内免税店。

为什么一直默默无闻的免税行业今年如此受关注？

首先是大方向上，在我这个号最初的两篇文章讲过，从宏观经济捕捉投资机会。今年为了对冲经济下滑，“扩内需促消费”是各级高层头等大事，所以高层部分接连发布相关政策，鼓励新设市内免税店，免税购物限制有望放开，促进境外消费回流。

然后行业内来说，国内外疫情反差巨大，导致免税店行业也呈现出两种截然不同的景象。

一边是抗疫中的韩国免税店行业面临崩溃的惨状，一边是国内疫情基本稳定，有序复工复产加上新增扶持政策的国内免税行业出现蓄势待发的势头。

韩国免税销售额情况及按国别分类主要销售额

众所周知，韩国的免税行业是一大特色，其免税主要收入由外国人贡献，而中国游客是主要收入中的主要主力，2018年中国人免税消费额占韩国免税销售总额的73.42%。

这意味着用消费拉动经济是可行的，中国人消费能力很强。只不过一直以来钱都花在国外，国内消费外流，利润大头被外国赚走了。3月末，我国所有免税店已经基本开业，生意相当火爆。显而易见，疫情或许是国内免税企业逆势突围的机会。

免税还有一个大优势，行业壁垒极高。这个行业属于行政垄断，要经营免税店需要特许牌照。目前我国只有七家企业具有这个资质，这么多年来没再有新增牌照，所以珍贵的特权是行业最大的护城河，也是企业目前利润的主要来源。

中国免税市场规模及增速

2019年韩国免税市场已经超过1400亿人民币，占全球份额的20%以上。而中国2019年也刚刚超过540亿，同比增速近40%，占比全球份额不到10%。

韩国市场70%是中国人贡献的，所以从中国的经济地位、国人购买力等方面去看，国内的免税市场其实还是处于一个发展期。结合上面的牌照特许，空间大竞争格局好，免税公司简直可以说是躺着赚钱。

国内唯一一家全国性经营商-中国国旅是免税行业龙头，中国国旅以中免为基本盘，2018年收购日上免税行，20年并购海免，七大牌照手握三张龙头地位稳固。国旅营业额行业占比近83%，从体量上来讲国旅在行业内也没有竞争对手。

其余还有，珠免拟借壳格力地产上市，深免是深圳国资委控股，主要经营深圳本地口岸。

国药旗下的中出服，2019年凯撒旅业与中出服达成合作，布局免税。最后是港中旅控股的中侨，主要范围在本地，不做讨论。

对于免税行业，国家引导海外消费回流态度坚定，在政策支持下免税行业空间广阔。资本嗅到商机，纷纷或注资或参股牌照公司。

面对日渐活跃的免税市场，中国国旅的垄断地位受到威胁。而且中国国旅只拥有出境前市内免税运营资质，独缺入境后市内免税牌照，当前入境市场规模虽然只有8亿左右，不排除以后成为增长点。

免税行业本质上是消费回流的渠道，高速增长的跨境电商和发展成熟、渗透率高的线下有税门店以及奢侈品海外直采代购现象都会挤占其零售市场的份额。

目前免税行业处于发展初期，国内市场的增长一方面来自于消费群体的扩张，另一方面来自于伴随国内奢侈品价格比较优势提升后海外消费的回流，但实际回流的空间有多大仍是未知数。

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