立讯精密：精密制造王者！消费电子涨跌要看它

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立讯精密：全球排名前十、大陆第一的连接器龙头，专注精密制造。作为苹果主要供应商之一，公司深度布局Airpods，成为近几年业绩持续增长的主力产品。预计单单Airpods业务就有望在2020年为公司贡献约366亿元收入，较2019年同比增长约36%。

看点：

① 短期看，模组份额提升+新品扩张

作为苹果产业链主要供应商之一，立讯精密在手机模组产品方面始终保持着稳健的成长步伐。

无线充电方面，公司已经在IPhone的接收端占据主要份额，并有望成为发射端的主力供应商。天线方面，公司已经占据IPhone的LCP模组50%左右的份额。5G来临之后，LCP的使用将大幅增加，公司有望继续受益。声学和马达方面，公司已经成功进入供应链，并有望凭借成本和交付的优势，未来继续提升份额。

老品份额提升+新品品类扩充齐头并进下，预计立讯精密在2020-2022年的IPhone业务贡献的收入分别为220亿、329亿、429亿元。

② 中期看，AppleWatch有望复制Airpods的成功

公司从2014年初代AppleWatch开始，即为其无线充电发射端和接收端的独家供应商。在表带方面已经拥有15%-20%的份额；表冠方面，在新品的份额已经达到100%。

尽管AppleWatch的出货量目前不及Airpods，但单机价值量约为Airpods的2-3倍，整机市场规模与Airpods旗鼓相当。

除了模组的制造，我们预计公司有望从2020年开始切入AppleWatch整机的制造。凭借强大的品质和交付能力，公司未来获得的份额将持续增长，成为中期成长的重要动力。预计2020-2022年的AppleWatch收入为110亿、215亿、332亿元。

③ 长期看，打造精密制造平台，向通信、汽车等多领域进军

作为全球领先的多元化部件方案提供商，高质量的精密制造一直以来都是公司的核心竞争力。公司已从早期的“精密制造”、中期的“精密质造”正式迈入当前的“精密智造”。

除了消费电子产品，公司也在不断加强通讯和汽车的布局。通讯领域，公司已取得中兴通讯的合格供应商资格认定，并在积极开发国际客户；汽车领域，公司已经开始为德尔福供应汽车连接器，间接进入国际知名汽车品牌市场，打开了未来长期成长空间。

光大证券给予立讯精密（002475）2020-2022年EPS分别为1.27、1.7、2.11元，“买入”评级。

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