天然橡胶近期被资金拉涨，干旱问题会持续发酵
1、引言随着疫情的逐步演变，国内疫情整体控制，国外疫情加剧之后，天然橡胶期货筑底反弹，其中最近资金拉涨理由之一就是国内外天气干旱以及病虫害导致供应偏紧预期。那么其炒作因素可以持续吗？本文将深入分析，以窥测天然橡胶期货价格走势。
天然橡胶期货供给端最近关注点在于天气端，国内产区和国外产区的干旱问题，在年初的时候作为一个潜在重要关注点，干旱问题随降雨量减少初步显露，但整体并不严重，最主要是新冠疫情的发生造成需求坍塌，供过于求的背景下干旱问题并不能作为一个驱动力。
但随着天然橡胶期货供需矛盾不突出演变下的胶价僵持，天胶产地的干旱、白粉病又成为一个炒作点搬上盘面，因此本文整理分析一下目前产地的天气情况，以及产量和需求情况，探析一下这个“天气下产量故事”的可持续性。
2、国内主产地天气情况2.1云南主产地5月降雨量偏少
云南主产地1-2月一般是传统的少雨季节，而3月开始月降雨量逐步提升，至7、8月步入降雨季。从2020年月降雨量来看，云南主产地1-3月降雨量均处于历史平均值以下，而4月份主要受到强对流影响降雨量大幅提高高于历史均值，但是5月一般是国内普遍开割的时期，而5月降雨量偏少，低于历史均值。
2.2云南干旱进入6月有望逐步缓解
从目前的天气新闻报道，6月云南进入雨季，降雨量有望逐步增加，缓解降雨量少的情况；从目前最新情况看，云南开割预计在6月中旬展开。具体仍需持续关注。
2.3国内胶以交割为主，产量下降空头力量减弱有限
中国天胶的进口依赖度为80%左右，且之前国内套利空间较大，国外库存往中国转移，造成中国库存量较高。
国内全乳胶生产主要是交割为主，同时因为交割制度的规定老胶不能抛到明年交割，因此老胶会集中在当年注册仓单交割，而新胶主要掌握在大型贸易公司和大型企业上，故国内原料产量的下降对于胶价的上涨，本身只是空头套利交割的交割品下降而已，利多情绪预期，但还需要其他因素共振才能发挥出较大的影响效果。
3、国外主产地天气情况泰国天胶主产区多集中于泰国南部（65%），北部次之（25%），中东部（10%），目前从月降雨量来看，南部产区1-4月的降雨量较少，但是主要还是关注4-5月份的情况，5月份边际好转，月降雨量增多。
泰国北部（以清迈、清莱府为代表）和中东部（武里南、罗勇府为代表）月降雨量较南部相对较少，整体月降雨量近五年也是偏低，4月份雨量明显增加，5月份略有下降。
3.2 印尼降雨量情况
印尼产区及附近整体降雨量同比2019年尚可，去年印尼减产主要是病虫害引发的减产影响大于干旱因素的减产影响；目前整体印尼割胶还算正常。
3.3马来、越南降雨量情况
马来、越南1-2月份月降雨量是偏少的，但是4、5月份有边际增多的迹象。整体来说降雨量尚可，并没有形成进一步加剧干旱的情况。
4、国内外主产地未来天气情况4.1云南未来降雨量情况
根据中央气象台的数据和气象台来观察，目前云南主产地濒临轻旱阶段，但根据目前降雨量来看，云南降雨量也在逐步增加，持续关注是否进入雨季。整体来说云南地区降雨量有边际好转的迹象，但是依然要做好抗旱防旱的准备。
4.2泰国未来降雨量情况
国外主产地主要以泰国为关注对象，根据泰国气象台的未来三个月气象预告，其指出除北部和东北地区外，泰国大部分地区降雨量都会接近正常值。而泰国未来三个月的平均温度将高于正常平均温度的0.5—1摄氏度。而6-7月因为热带气旋在西北部形成，降雨量会逐渐增长，8月份因为热带气旋会在西太平洋和南中国海形成，带来较大的降雨。
根据下图的6-8月预计降雨量强度分布图，进行测算，大致可以得出其降雨量与往年平均值大致相当。当然，具体降雨量还是以实际为准，此只能作为一个参考，但可以看出未来降雨量还是较正常的。
根据对厄尔尼诺和南方涛动指数的数据跟踪（1951年至今），可以作为厄尔尼诺变化的重要参考指标。而南方涛动指数一般是厄尔尼诺指数的先行指标，表示的是塔西提气象测试站和达尔文气象测试站的海平面气压差进行处理后的指数，当为正数时表示拉尼娜事件，负值时表示厄尔尼诺事件，其绝对值越大该事件的程度就越大。
去年10月开始，厄尔尼诺指数有所上升，至2020年1月达到0.5，处于正常值至弱厄尔尼诺的分界线；2020年 2月厄尔尼诺指数突破0.5达到0.6成为弱厄尔尼诺；但从2020年3月开始，厄尔尼诺指数持续下降，目前回归正常区间，而南方涛动指数在5月份也突破0值至2.8%，因此整体厄尔尼诺和拉尼娜事件对应指标都保持在一定合理区间内，在根据世界各国气象专家的研究，本年发生较严重的厄尔尼诺事件的可能性较低。因此，东南亚干旱问题料将随雨季来临缓解。
6、天气、产量与胶价我们之前也一直关注天气干旱和病虫害的信息，从去年10月至今年1月，天气干旱和病虫害的影响下产量下降，同时汽车销量的边际改善，胶价重心逐步抬高。但是新冠疫情的发生使需求大幅坍塌，逻辑发生的大幅转变。
随着疫情的逐步演变，国内疫情整体控制，国外疫情加剧之后，胶价筑底反弹，其中最近资金拉涨理由之一就是国内外天气干旱以及病虫害导致产量下降预期。那么其炒作因素可以持续吗？
首先我们已经从上文的分析中可以得出未来天气端对天然橡胶的产量影响有限，国内云南相对需要注意防旱和抗旱，东南亚国家至少干旱问题继续放大的可能性较小。
其次，我们再来看一下目前的产量和供应情况，其实这个从目前ANRPC的天然橡胶产量和消费量中就可以很好反映，ANRPC天胶1-5月产量是403.16万吨，ANRPC1-5月天胶消费量为314.11万吨；同时，库存高企，以及现货价格只是被动跟涨中也可以进一步验证，目前全球疫情下供大于求的格局没有改变。
总结目前天气端干旱问题不能持续放大，厄尔尼诺事件的发生概率较小，疫情下供过于求的局面不会改变，6月中旬开始供给放量的概率较大，供给端压力又起。
天胶行情短期还是以事件导向为主，关注疫情恢复情况和全球经济的实际发展情况，除非供给端发生较为严重的产量下降（概率较低，除非砍胶树，恶劣天气造成胶树大面积破坏），还是需要看需求端的发力情况，目前天气端的扰动可以作为回调做多的支撑因素，而非持续大涨的驱动因素。
只有当疫情有明显好转，需求预期有较大发力，叠加供应端的一些小扰动，才能造成天胶的一波行情的启动。
