5G：通信防雷专家“中光防雷”怎么样？

5G君日日评

你好，我是5G君。昨日市场方面，A股三大股指全天震荡下跌，创业板指持续走弱，跌近2%。木业家具板块大涨，消费电子、半导体等科技股下挫。截至收盘，沪指报2836.80点，跌幅0.34%，成交量2279.34亿元；深成指报10682.70点，跌幅1.23%，成交量3452.56亿元；创业板指报2071.47点，跌幅1.96%。北向资金净流入26.52亿元。

行业板块多数飘绿，半导体、电信运营、日用化工、证券、软件服务跌幅较大；木业家具、矿物制品、酒店餐饮、酿酒、煤炭涨幅居前。木业家具板块逆市涨3.98%，个股掀涨停潮，乐歌股份、金牌橱柜、恒林股份、奥普家居等8只个股涨停，皮阿诺涨超7%，索菲亚涨超5%。

概念板块同样多数下跌，信息安全、数字货币、氮化镓、国产软件、云计算跌幅靠前；草甘膦、虫害防治、海南自贸、生态农业、石墨烯涨幅居前。信息安全下跌1.63%领跌概念板块，其中，深信服跌超5%，安恒信息、中国长城、永福股份跌超4%。此外，数字货币下跌1.60%，恒宝股份跌超7%，聚龙股份、众应互联跌超4%。

总体看，两市共1416只个股上涨，其中裕同科技、梦洁股份、凯伦股份等145只个股上涨幅度超过5%。2249只个股下跌，其中新莱应材、怡达股份、ST仰帆等50只个股下跌幅度超过5%。

公司分析

中光防雷：通信防雷专家

中光防雷成立于1987年，是一家专门从事通信防雷业务的企业。经过数十年发展，公司的产品线不断拓展，业务范围不断拓宽。公司目前的下游服务行业包括通信、电力、轨道交通等，其中主要需求来自通信行业，占比55%左右，核心客户包括爱立信、中兴、华为等。

公司目前的产品涵盖防雷领域的各个环节，产业链完整，拥有防雷产品研发、检测及生产、防雷工程研究、设计及施工的全面技术能力及产业链条，拥有直击雷防护、雷电感应防护、接地及雷电监测系统全系列产品及相关核心技术，产品包括SPD产品、接地产品、避雷针产品、雷电监测产品等。

业务分析

从产品营收结构上看，2019年，防雷系列产品创造营收3.25亿元，占比81.25%；防雷工程创造营收0.49亿元，占比12.34%。两大业务分别同比增长5.5%、13.02%。

作为主要营收来源，防雷系列产品增速已经非常慢了，5.5%的增速并没有跑过19年的GDP增速。

2019年公司营业收入4.01亿元，同比增长5.46%，因为受到主营业务拖累，也没有跑过GDP增速。那是不是中光防雷进入了慢速增长阶段？

其实也并非如此，我们刚才提到55%的营收是来自于通信行业，还有一部分营收来自于轨道交通，大约占比25%。我们来对比一下这两个行业的表现。

通信行业从2016年以来所创造的营收是一路下降的，这是导致营收增速上不去的关键因素。反观轨道交通截然不同，2016年公司收购了铁创科技，打开轨道交通市场，这块业务的营收规模不断扩大，18年的增速为31.69%，19年增速为43.39%，一年比一年快。

2008年经济危机时四万亿投资计划加快了铁路、公路等重大基础设施建设。基建投资作为逆周期调节的方式早有先例。2019年国铁投资8029亿元，城轨投资9700亿元，轨交投资（国铁+城轨）占基建比例在逐年提升，从2017年占比7.28%上升至2019年9.74%。轨交投资在基建投资中占比也越来越大，对冲经济下滑的作用也日益显著。

根据市场不完全统计，截至2020年3月我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里，其中预计在2019年开工的达到4419.5公里，预计在2020年开工的达到7236.1公里；而城际铁路作为新基建重点建设的方向，截至目前发改委已批复或待批复的城际铁路建设规划接近5000公里。

基于以上数据，基本可以确定中光防雷在轨道交通的业务能保持住一个高速增长的态势，营收的格局在未来可能将会改变。

那么通信这块的业务有希望吗？

实际上，希望是有的。

近日工信部部长苗圩表示，现在每一周大概要增加1万多个5G基站。5G用户仅4月份一个月，就增加了700多万，累计已经超过3600万。

5G基站的建设拉动通信行业景气度抬升，防雷设备投资在电信业新增固定资产投资的占比约为2%。数据统计，2020年三大运营商资本开支预算总额为3348亿元。

这么一算，5G相关的防雷设备市场规模在67亿左右，数据不一定高度精准，但大体上量是差不多的。据中国通信企业协会通信网络运维专业委员会提供的资料，中光防雷销售收入排名第一，市场占有率约为4%。假设20年市占率增长到5%，这块业务营收将达到3.35亿，同比增速将为50%，而假设市占率还保持在4%，增速也将高达20%。

所以，通信行业的营收随着5G建设将迎来增长。

到此，我们从业务发展的角度分析出，中光防雷在通信和轨道交通两大赛道中，营收将迎来增长。

为什么股价一直下跌呢？

但是如果你看一眼公司的股价，你会发现，什么叫“一泻千里”。

除了营收增速一直不高外，还有什么原因导致股价不断下跌呢？

19年公司前五大客户营收占比为48.96%，相对来说比较集中，虽然公司与下游核心客户如爱立信、中兴通讯、诺基亚、三星等保持了长期稳定的合作关系，但是通信行业客户相对集中的风险并不能完全化解。如果客户的经营效益波动，或者因公司产品出现质量问题或其他原因导致客户的满意度大幅下降甚至终止客户关系，将会对经营业绩造成较大的不利影响。

我们也知道，由于外部环境因素，通信行业一直被顶在风口浪尖上，中兴通讯也是受到惨痛影响，这些因素都将降低市场对于中光防雷的信心，导致股价下跌。

此外，公司的账面上趴着大量等待减值的商誉，19年商誉4500万元，占总资产的4.5%，而19年净利润为0.46亿元，可想而知商誉对于利润的影响是不小的，存在商誉减值风险。

总结

综上所述，中光防雷的通信业务受5G发展正向刺激，增速有望提升，轨道交通则有望保持高增长态势，但其股价一路下行，也反映出了市场对其客户集中度、商誉等等诸多风险的担心，可以说是机会风险并存，未来怎么样，还要看公司如何走脚下的路。