医药细分行业牛股——我武生物

浙江我武生物是一家高科技生物制药上市企业。目前主营粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。2014年上市开板价格41.9元，截止昨天后复权价格310.67元。年化收益率37.23%。是一家医药细分行业牛股。

脱敏市场赛道独特，算是一个极其细分的行业。

根据统计中国过敏性鼻炎患病率约为11%，假设50%患者为中重度过敏性鼻炎/哮喘，即50%的患者愿意接受脱敏治疗，潜在治疗人口有7672万，而目前实际治疗人口不到30万，仍有巨大市场待开拓。

目前国内市场销售的尘螨类脱敏治疗药物共有三种。

仅我武生物的粉尘螨制剂是舌下含服方式，其余两家都是皮下注射方式给药。公司的含服剂型不良反应发生率较低、年用药费用低，运输储存方便，行业优势明显。

2010年公司主营业务从0.59亿元，增长到了2019年的6.39亿元，年化增长率26.90%。2010年公司净利润从0.18亿元，增长到了2019年的2.98亿元，年化增长率32.40%。

公司的10年平均ROE保持在24%左右，且是以净利润率来撬动，符合巴菲特优秀公司的标准。

ROE（24.07%）=销售净利率（40.89%）×权益乘数（1.08）×总资产周转率（54.54%）

公司于2018年之前，研发费用占比营业收入为2%左右。在2019年研发费用有显著的增长。占比营业收入的6.44%。

相信，随着公司新产品的研发与问世，未来的ROE将会继续巩固。

负债方面，2019年企业无有息负债。杠杆率极低。融资方面，公司仅上市IPO向市场2.21亿元，之后再无融资。总分红4.07亿元。派现融资比1.84。商誉方面，截止2019年，商誉余额0元。公司基本上不靠收购其他企业来发展。完完全全靠自己内生性增长。对于那些商誉占比市值高达50%的企业来说，“商誉雷”是不存在的。

一直以来，公司的毛利率都高达90%以上，堪比贵州茅台。净利率也保持在40%左右。可见公司的产品极其暴利，在市场上的竞争力强。

但好生意不是一劳永逸的。高利润下，行业眼红者并不少。目前我武生物的主要产品监测期已经过了，同类进口产品先后提出临床、上市申请，同业威胁开始蔓延。另一方面，这毕竟只是个小细分市场，行业的天花板很低。企业的未来利润增长点存在未知数。

板块风险提示：

该板块普遍高估值；

医药行业政策变化；

药品招标降价、集采等风险。

本文仅作为投资参考，不作为买入理由。

作者：@yyyyee @亦锌爸爸

$上证指数(SH000001)$ $我武生物(SZ300357)$