一直都紧缺的口罩，突然引发PP期货现货暴力上涨
3 月底以来，在原油的带动下，化工板块集体超跌反 弹，而 PP 更是领涨化工板块，走出牛市反转行情。截至目前，一举收复春节跳空缺口。PP当前的主要矛盾在于上游装置集中转产纤维料导致 交割品拉丝供应水平偏低，现货市场大量的投机性需求使 得拉丝流动性紧张，而临近交割月交割品需求被放大，5 月合约存在较大博弈性。PP 纤维高价不可持续，而在国内现货的高估值下，进口端将加剧 5-6 月 PP 平衡表的恶化，目前的疯涨状态为PP2009合约提供较好的入场机会。
首先来看看，口罩与PP的关系：
常见的医用口罩主要由三层无纺布组成：内层是普通无纺布、外层是做了防 水处理的无纺布、中间的过滤层用的是经过驻极处理的熔喷无纺布——医用口罩的核心材料。
总结来说，口罩的原料为无纺布，其中最主要的为中间层熔喷无纺布，而无 纺布的原料为 PP 纤维料。PP 纤维料与 PP 拉丝（上市标准品）同属 PP 大类，可以互相转产。
PP 本轮上涨行情源于激增的口罩需求。不少投资者一定会有疑问，疫情爆发至今，口罩的需求一直都在，为何在最近一周行情突然爆发？
口罩一般分为三层，其中最核心的一层为中间层的熔喷布，正规熔喷布对设备、安装和厂房的要求很高。一般而言，一条熔喷布生产线投资成本在 800 万元，设备的交付 期在 3-8 个月。因此，尽管全球口罩需求很大，但由于熔喷布环节的阻隔，新增口罩产 能一直面临原料（熔喷布）不足的问题。
近期在利益驱使下，一些小作坊山寨机器集中上线，采用普通高熔纤维料生产不合格熔喷布，导致纤维料需求激增，在一些中间商的 层层倒卖炒作下，本周的纤维料市场出现疯狂的报价乱象，高熔纤维的价格由一周前的 7500 元/吨炒至当前的 10000-40000 元/吨，纤维-拉丝价差走向极端。纤维价格的暴涨使得 PP 生产企业纷纷转产纤维料，挤占拉丝排产率，带动拉丝价格暴涨。
月初至今，纤维排产率由 3%升至 26%，拉丝排产率由 30%降至 20%，听闻又有几套装置转产，纤维排产率有望升至 35%左右。在此之前，PP 现货市场刚经历一轮 中下游抄底囤货，拉丝排产的下滑进一步加剧了当前现货流通偏紧的局面。
当前 PP 纤维市场的疯狂涉及到口罩的合规问题，因此政府的干预将是 PP 纤维市场 的降温剂。目前最大的假熔喷布生产基地扬中已经开始整顿，这或许是一个好的信号， 但整顿力度和效果还有待观察。
撇开假熔喷布涉及的隐患问题，仅仅从市场行为的角度去看，目前的 PP 纤维市场 也是存在很大的泡沫。按当前的纤维排产率（30%）折算到日度纤维供应量大概在 2 万 吨，2 万吨 PP 纤维料可生产的口罩数量在 45 亿只左右，而目前我国的官方日口罩产能 在 2 亿只左右，因此纤维的高排产显然不可持续，纤维面临过剩局面。
PP 纤维的泡沫行情正在带领 PP 全品种进入价格虚高状态。以 PP 标准品拉丝为例， 内外比价来看，目前拉丝进口窗口大幅打开，按照进口窗口领先进口量 1-2 个月推算， 5-6 月 PP 将面临进口端的供应冲击。产业链上下比价来看，目前 PP 的产业链的利润集 中在 PP 环节，下游利润压缩，在传统下游订单情况不佳的背景下，产业链自下而上负反馈概率加大。
由于当前拉丝排产比例较低，市场流通拉丝货源较少，进口货源大概率赶不上 5 月 合约交割，因此 PP2005 合约有较强的博弈性，关注不建议过多参与。PP2009 合约即便深度贴水，但当前现货估值过高，PP2009 合约沽空思路对待。
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