豆一逼仓：5哥逼完 9弟继续？

来源：交易法门

Q：老师，豆一多头增仓如此多，为何今天仍下跌？马老师，豆一05合约的逼仓行情，会不会在09上重演？

这个其实是个老问题了，我们通过你这个问题，先来简单介绍一些期货的持仓构成，然后再来看一下如何判断多头主动还是空头主动的问题。至于你说的 A2009 会不会重演 A2005 的逼仓行情，这个暂时无法判断，因为距离 09 合约交割还太早，同时还有一些不确定性因素在里面。

01 期货持仓结构

每一个交易软件上都会有一个指标，叫做持仓量，也叫做未平仓合约，一般用 OI 来表示。由于交易所改为单边统计，所以这个 OI 既可以理解为多头的持仓，也可以理解为空头的持仓。因为期货是对手盘交易，有多必有空，多空必相等。这就跟会计中的复式记帐法一样：有借必有贷，借贷必相等。

我们进行期货交易，需要有交易席位，交易所有两种会员，一种是期货公司会员，我们大多数人交易都是通过期货公司会员进行的，在某个期货公司开户，然后进行交易；另一种是非期货公司会员，一般都是非常大的产业客户。

期货公司会员有 150 个左右，但是交易所的每日持仓成交龙虎榜只显示 top20 ，对于 top20-的持仓不显示。另外，上期所和郑商所还显示非期货公司持仓。

所以，期货盘面中的 OI=非期货公司持仓+top20 持仓+top20-持仓，这个是你存在疑问的图，你发现豆一这个品种 top20 多头增仓比 top20 空头增仓多，为什么盘面会下跌呢？

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从理论上讲，OI 多头=OI 空头，top20 多头 top20 空头，这说明多头（非期货公司持仓+top20-） 空头（非期货公司持仓+top20-）。如果多空都没有非期货公司持仓，那说明 top20-多头 top20-空头。或者简单来说，top20 代表主力资金，top20-代表散户资金，那么说明散户资金把主力资金干下去了。

一般情况下，非期货公司持仓肯定是产业持仓，但是未必是产业持仓的全貌，因为部分产业持仓也在 top20 里面，top20 主要代表持仓，top20-可以理解为 dumb money 持仓。粗略的来划分席位的资金结构可以这样来理解：

非期货公司：100%产业持仓 top20 期货公司：机构+产业持仓占大部分，散户占小部分 top20-期货公司：散户为主

有时候我们会发现，某个小期货公司的持仓规模突然上来了，并且盈利水平不错，这一般是有某个大佬或者产业客户的分仓，找了一个马甲来进行交易。

这是持仓以及结构的问题，讲到这里，你可能会有疑问：既然有多必有空，多空必相等，那么怎么判断多头占主动还是空头占主动，怎么判断价格涨跌呢？这就是接下来我们要谈到的一个问题。

02 多空主动性

既然 OI 多头增仓=OI 空头增仓，那么怎么判断是多头占主动还是空头占主动呢？价格为什么会发生变化呢？这个时候，我们需要使用三个价格进行判断：买一价、卖一价、成交价。

如果成交价=卖一价，说明是多头主动进攻促使成交的，成交的时候永远是多头=空头，但是成交价=卖一价，说明是多头主动成交的行为；反之，成交价=买一价，说明是空头主动进攻促使成交的。我们都知道卖一价格肯定是高于买一价格的。

如果理解了这些，我们就很好理解，为什么 A2009 合约上多空增仓相同，最终价格却下跌了，说明空头主动，空头不断以对手价促成成交，即以买一的价格成交，把买一的价格不断打下去，多头被动成交。所以一天下来，A2009 合约的价格是下跌的，交易软件中的指标显示的是空头增仓。

其实多头和空头增仓是一致的，只不过空头行为更加主动，A2009 不断以买一价格成交，买一价格不断下移，所以空头盘面主动，多头盘面被动。这就是当天的一个情况，如果你打开当天的分时图的话，你会发现，分时价格在下跌，下面的分时持仓线在上升，表现出空头增仓下跌的样子，其实多头也是增仓的。但我们习惯上称之为空头增仓下跌，主要也是基于空头是主动性行为，以买一价格主动成交。

同样的道理，当我们发现，价格上涨，持仓增加，我们习惯称之为多头增仓上涨，其实空头增仓和多头一样，只不过多头是主动性行为，以卖一价格主动成交，空头是被动成交。

03 A2009 逼仓的问题

A2005 合约是逼仓无疑了，新合约上市之后就来个逼仓，如果第二个主力合约再来个逼仓，那这个品种纯粹就是资金盘了，过去陈豆交割都是空逼多，修改规则之后就变成了多逼空，起不到期货市场应有的作用。当然，现在距离 A2009 合约交割较远，我无法判断出是否可以复制 A2005 合约的逼仓行情。

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A2005 合约的持仓创了近几年以来同期的新高，尤其是进入 4 月初，A2005 合约依然保持着同期历史最高的持仓，逼仓的动机无疑了。

A2009 合约的持仓也相对于同期偏高，现在还没办法确定是否会逼仓，等到 5/6 月份看一下，增仓高点过了之后的建仓阶段，A2009 合约的持仓会不会依然是历史同期高位。

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国产大豆新作上市在秋天，最早的是国内湖北的大豆，在 8 月多上市，东北的都得 9 月之后，所以 A2009 合约暂时不存在新作上市的压力，A2001 合约可能存在这样的问题。由于新作上市之后，国产大豆需求偏弱，所以国家一般会采取收储的方式来增加国产大豆的需求，从而维持其价格。

通常情况下，国家都会进行国储轮换，先临储旧作大豆，然后收储新作大豆。从历史情况来看，国产大豆临储首拍一般在 5-8 月：2013 年抛储在 8 月，2014 年抛储在 5 月，2015 年未抛储，2016 年抛储在 7 月，2017 年未抛储，2018 年 抛储在6 月，2019 年抛储在 6 月。

之前市场一直传闻国产大豆临储，但是至今还没有确切消息，所以对于 A2009 合约来说，逼仓可能存在一个潜在的风险就是抛储。对于贸易商来说，高价收粮，肯定是不愿意降价出售的，现在 A2009 合约盘面贴水，如果不抛储，贸易商又不愿意降价，那么时间站在 A2009 的多头这边，因为价格即使不涨，盘面也会上涨来修复贴水。但如果抛储了，这就不好说了，现货价格可能松动，贸易商可能恐慌抛货。

所以，现在我不知道国家会不会抛储，因此无法判断 A2009 合约是否会复制 A2005 合约的逼仓行情。从判断上来说，A2001 合约新作上市，没道理抛储，要抛也只能对应 09 合约周期内抛，这是 09 合约的一个潜在利空。

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