苏宁易购账面盈利超百亿？ 实则是资本运作下的

苏宁易购于4月17日发布了2019年业绩报告显示，2019年公司商品销售规模为3787.40亿元，营业收入2692.29亿元，实现归母净利润98.43亿元。如果仅从财报上看，在实体经济不景气的当下，苏宁能取得如此瞩目的成绩，实在是不易。但揭开幕后的面纱，我们可以发现其百亿利润并不来自于主营业务，而是通过一系列的合并重组剥离等“财技”完成，是资本运作下的财技“表演”。

这并不难理解，快速扩张追求规模与实现最大化盈利实现现金流本就是上市公司的重中之重，显然苏宁易购深谙此道。一方面是从搭建自有电商平台，到收购PPTV、再到把天天物流纳入麾下，全力扶持苏宁金融，乃至把疯狂扩张的苏宁小店剥离，入主家乐福，扩展不可谓不快速。另一方面从2014年至2019年苏宁易购均通过出售资产获利，其中，2014年、2015年和2016年苏宁易购更依靠出售资产扭亏为盈，而在2019年苏宁易购更是出售了持有的阿里股份。

此前，苏宁易购曾公布2020年一季度业绩预告。受疫情影响，苏宁易购一季度净亏损4-6亿元，上年同期盈利1.36亿。不过，苏宁易购方面解释称，如果刨除去年同期的非经常性损益的影响，今年一季度净利润已经实现了同比改善，环比2019年四季度亦有所改善。目前一季度具体数据还未披露，但是苏宁易购的业绩并不乐观。从2018年三季度起至2019年底，苏宁易购连续六个季度出现扣非亏损。也就证实了苏宁两年来的盈利都是来自于财技“表演”。

值得一提的是，并购家乐福中国实则进一步拖累了苏宁易购的财务状况。2019年并购了家乐福中国后，苏宁易购亏损幅度大幅增长。相比于2018年度3.6亿的扣非净亏损，2019年增长了近14倍，让一众投资者大跌眼镜。

在老对手京东2019年业绩超预期的对比下，苏宁易购的业绩显得愈发黯淡无光。究其原因，笔者认为主要在于其全线布局战略中缺乏重心，极速扩张下并没有一个切合实际的运作模式，导致其在任一领域的表现都非上层。这种情况下，苏宁易购不想因连年亏损，也只能靠资本运作来掩饰太平。

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