关于持有大秦铁路十年收益率的计算纠错

今天发了一篇文章，里面有关于持有大秦铁路十年收益率的计算，我的原文如下：

一、原文

对于投资者身讲，如果市场估值不变，那么你持有的收益率就是净资产收益率×（1—分红率）+股息率。

大秦铁路的净资产收益率还可以，分红也可以，既然市净率比较低，那么分红再投资就行了。口说无凭，我这里计算一个十年的持有收益。

如图，我用红色字体标出的部分，对于股权投资人来说，股价上涨最大的时候长期看恰好是投资人损失最惨痛的时候，股价持续下跌，投资人的收益最大。

好的投资是不依赖于股价上涨盈利的，好的投资一定是复利优先的。

即使大秦铁路这样的大蓝筹，业绩基本震荡，没有成长，仅仅分红再投资，因为估值低、分红高，就可以有十年复合收益率11.87%的表现。

有球友徐风暖阳和doom0675提出质疑，认为采用前复权放大了分红再投资购买的股票数量，所以收益率被放大了。

二、回复

我当时有些不服，回复：我有点懵，我的算法可能有错，但是你的算法肯定也是不对的。每年企业的利润分成两部分，一部分放在企业里面形成资产，继续按照净资产收益率的大小进行复利，一部分分红，我们再买进的时候按照市净率的杠杆倍数（市净率低于1，我们买进的资产份额多，估值越低越有利）买进资产。

资产就是印钞机，印钞机的产能=印钞机的功率×印钞机的数量

这个功率就是净资产收益率，印钞机的数量就是股数。

从十年的净资产收益率看，大秦股份基本都在10以上，市净率有高有低，高的时候分红买进吃亏，低的时候分红买进占便宜。

鉴于十年估值基本不变（PB/ PE），那么可以判断收益率肯定在10%以上的。

数学模型：复合收益率=净资产收益率×（1—分红率）+股息率。可以判断大概范围。

股息率每年都4%左右了，怎么十年的复合收益率也不会才4多一点，除非它是百分百的分红率，而且市净率刚好是1。

选取时间点的话选一个整的十年区间计算吧。我是从10年分红前一天开始计算的，到十年分红后当天，或者晚一天都行，个把天数不影响。

球友高靖一也进行了跟帖：向前复权，股价涨幅，就是分红再投资的总收益率。

股价不变，业绩不变的公司，投资收益=股息率=分红率/PE，分红率按70%算，须得PE＜7，才有10%以上的收益。对于业绩和分红有增长，股价永远不变的公司，分红再投资，随着时间推移，收益率是加速提升的。仍然需要分红率较高，估值足够低，才有可观收益。

A股几乎没有便宜到这种程度的公司，港股有一些。

三、纠错

我想了想，确实不该采取复权形式计算收益的，于是重新进行了计算。

如图，数据差不多，采样细节略有区别，我算出的复合收益率为4.68%，恰好股价不变，十年股价价差为0.

问题在哪里呢？

2010年的时候市盈率为15，市净率为2.45，当前市盈率为8.68，市盈率为1.09，这十年间企业的经营不变，但是经历了杀估值的过程。

尤其是对于经营稳定的企业，分红再投资，市净率的意义大于市盈率，在市净率高于1的年份，分红部分始终在溢价买进。

留存部分则和分红再投资一起经历了一个漫长的杀估值阶段。

如同球友高靖一所言：对于业绩和分红有增长，股价永远不变的公司，分红再投资，随着时间推移，收益率是加速提升的。仍然需要分红率较高，估值足够低，才有可观收益。

当前市净率已经在1左右，我仍然认为投资并分红再买进大秦铁路是一个很好的投资。

如果说十年前买有什么错，那就是当初的估值有点高。

只要经营稳定，估值够低，分红再买进就有利可图，而且收益加速提升。

理论全部正确，但是忽视了市场环境的变化，竟然计算结果出现了这么大的误差，实属不该。

特此纠正。

我的微信公众号：股海沉思，欢迎关注 ，一起聊聊投资，扯扯淡。