曙光初现！港股直播第一股映客迎来反转
最近新冠肺炎疫情在湖北省外得到了有效控制，湖北省的情况也在一点点转好，各地开始分步推进复工。然而海外疫情似乎有扩散趋势，全球市场情绪乌云密布。但无论如何，挖掘公司价值的工作需要一直做下去，特别是在目前市场形势下，找一些价值极度低估的公司尤显重要。正好业绩期即将到来，又可以梳理一下各家公司的情况和趋势。
映客(3700.HK) 今天发布了盈警，这是继去年中期盈警后再次发布盈警。普通人可能觉得是个坏消息，但对于一家自IPO以来股价下跌65%的公司而言，我们需要思考这里面是否存在潜在的机会。
实际上，映客由于激烈的市场竞争，2019年中报收入已经同比下滑；同时由于加大了研发和营销支出，净利润已经从盈利转为亏损2755万人民币，经调整净利润也下降为亏损1092万人民币，因此本周发布年度业绩盈警，完全在意料之中。
但盈警公告的具体内容反而透露着重要利好，因为公告表示2019年下半年收入同比和环比分别增长超过10%和20%，全年净利润不超过5500万人民币，已经扭亏为盈，现金流也保持稳健。这意味着映客2019年下半年收入超过17.83亿人民币，净利润可能达到8000万人民币左右。这显然已经让人看到了映客的反转曙光。
映客的主营业务是互动娱乐业务，也就是市场常说的直播业务。根据映客能在2019年下半年环比增收，全年扭亏为盈的情况来看，映客在主营业务方面应该挖掘了新的收入点，此外2019年上半年的研发和营销投入显然也取得了效果, 带来了新增用户和收入增长。这些新的运营努力有可能包括公司看重的音频业务，也包括其他互动娱乐和社交创新产品，可进一步挖掘用户消费力。
映客的战略也随着对Z世代兴趣社交APP积目出现微调，即通过进入年轻人社交领域获得流量增长空间，并与映客的强大变现能力结合，例如积目的潮人用户群和映客的变现能力能够产生强力互补。目前映客的“互动娱乐+社交”新战略基本成型，即构建互动娱乐及社交产品矩阵，在视频、音频等各个维度，针对婚恋社交、兴趣社交等应用场景，打造满足不同人群需求的创新产品。根据映客创始人奉佑生的说法，“大家都讲究价值投资，现在映客就是个很有价值的公司。我们有一个估值一个亿美金的社交产品，未来有可能做到日活一千万；有年收入几十亿的产品矩阵，还附赠我这个既懂产品又懂用户，老实憨厚的技术工程师。”
除了主营业务重回正轨、稳定增长外，公司还对Z世代在线社交业务寄予厚望，为此于2019年下半年斥资8500万美元收购了Z世代兴趣社交APP积目。映客创始人奉佑生发布内部信称，此次收购，是双方认同彼此在娱乐社交领域发展理念的结果。积目的加入，让映客的产品矩阵更为丰富成熟，互动娱乐生态更加完善，步入更年轻一代用户市场的脚步也将加快。
根据积目首席执行官蔡狄介绍，积目目前日活已接近100万人。积目定位于年轻人兴趣社交方向， 1995-2000年之间出生的用户占了80%。根据国家统计局的数据计算，我国1995年到2009年的出生的人口（Z世代），总人数约为2.6亿，约占2018年总人口的19% 。其中95后约为9945万，00后约为8312万，05后约为7995万。
根据腾讯发布的《2019 Z世代消费力白皮书》，Z世代手机娱乐时间花费远超线下，71.7%每天在线3小时都不够，61.3%线下娱乐不超过1小时。Z世代手机娱乐最常做的是社交聊天和看视频。平台会员和游戏货币是Z世代最经常消费的网络虚拟内容。可以说，在线社交和在线娱乐这个领域，抓住了Z世代就是抓住了未来。当Z世代逐渐长大，可支配收入增加以后，电商可能也会成为新增收入来源。
积目设置的供用户选择的“爱好”，既包括主流爱好，也包括一些小众爱好，如在“生活”项，包括恋爱、宠物、健身、蹦迪、Livehouse、戏剧、Club、电影、旅行、KTV；在“兴趣”项，包括球鞋爱好者、摄影、极限运动、二次元、电竞、改装车、说唱、音乐制作、机车等。
MobTech出品的《2019年陌生人社交行业洞察》报告显示，积目的日留存率达到71.2%，已经超过了陌陌、探探。
日留存率对比
而积目用户平均活跃天数数据也超过了其他竞争对手，直追陌陌。
平均活跃天数对比
积目用户年龄在陌生社交产品中最年轻，1995-2000年之间出生的用户占80%，是名副其实的“年轻人社区”。且近40%用户学历在本科以上，一二线城市用户超过60%，用户画像是高学历的一二线城市年轻潮流人士，男女比例较均衡。
用户画像对比
尽管积目用户较年轻，但月收入超过1万的用户高达46.3%，仅略落后于探探，远高于Soul和Uki， 月收入超过2万的用户高达2%， 超过行业龙头陌陌和探探，显示了良好的发展潜力，这也许与积目社区的高学历潮文化有关。虽然积目目前日活数据相对较低，但在2.6亿Z世代人群中具备广阔的增长空间，高学历潮文化社区也有利于映客帮助积目快速打造商业闭环，实现盈亏平衡。积目首席执行官蔡狄曾对媒体表示：“其实积目还是在一个成长期，包括在用户的体量、一些基础化的打法、未来的推广运营专业性以及整个团队，都有非常大的升级空间。我们在与映客沟通的过程中，映客给到我们很多关于运营推广的方式。” 关于积目的变现方式，蔡狄表示，“现在积目的变现方式只启动了第1步，在去年的12月份中旬我们上架了VIP功能，上了一个小版本，接下来我们会把套件补齐，补齐的方向包括触发式付费功能、VIP升级权限，还会开发一些新的符合我们产品特征的全新玩法。”
另据《中国经营报》介绍，积目在今年春节期间日活同比增长200%。这固然与今年疫情有一定关系，但也说明了积目日活的增长潜力。虽然积目目前的日活数据还远远无法与探探相比，但已经体现了良好的增长趋势，映客创始人奉佑生也表示，积目有机会成长为千万级日活的产品。探探7亿美元被陌陌收购的估值，应是积目的目标。积目对于映客就像是一把打开社交广阔市场的金钥匙，一旦获得成功，将获得黏性更强的用户、更有前景的业务和更好的估值。
三、疫情导致“云相亲”业务急剧升温
今年因疫情影响，父母们及大龄青年们也转变思路，更多地选择将线上“云相亲“作为交友的阵地。相关数据显示，春节期间，映客旗下线上恋爱交友APP对缘日活人数暴涨300%，共促成二百余万场线上视频相亲，累计在线相亲时长近百万小时。
用户只需要填写好交友需求，打开摄像头，便可足不出户享受到线上“云相亲“，与系统精确匹配的嘉宾在线聊天，培养亲密关系。这种交友方式一方面，能够精准高效的选择对象，帮助用户减少无效社交时间；一方面，打破了时空局限，使意向双方以视频为载体直观交流。与市面上其他相亲软件不同，对缘告别”一对一“或”一对多“的传统相亲模式，选择”嘉宾+红娘“的创新形式。在相亲中，由专业红娘针对嘉宾的特点及实际情况，为两人”量身定制“相亲形式，引导双方连麦互动、深入交流。其他用户也可进房间观看相亲过程，为整场相亲”出谋划策“。”这样的形式使得相亲成功率更高，整体用户黏性也极高。“
根据对缘目前披露的数据来看，平台主要用户年龄段集中在28～45岁这一适婚年龄段，而这一年龄段的中青年人，大多具备一定的经济收入能力，并对交友婚恋有迫切的需求。此外，由于Z世代更习惯线上生活，较少时间分配给线下，因此随着他们年龄增长，未来也即将有婚配需求，“云相亲”的模式显然也更适合Z世代的习惯。
四、庞大的可变现金融资产储备
映客最近一年特别引人注意的是，自从去年6月股价跌破1.7港元开始，就密集回购，这其间除了2019年8月中报静默期无法回购导致股价最低见到1港元附近以外，几乎每天都回购， 直到今年1月24日股价在回购盘带动下反弹回1.3港元为止。这不禁让人对映客的现金储备产生了浓厚的兴趣。
由于直播行业现金充沛，因此企业也会把大笔现金投入定期存款和银行理财产品。因此，为了全面了解公司的现金和类现金储备情况，我们把定期存款和风险较低的银行理财产品也纳入考量，合并计算一个可变现金融资产的口径。据此我们发现，截至2019年6月底，映客的可变现金融资产总计31.5亿人民币，比目前市值高出29%，且映客没有带息债务。
映客的可变现金融资产
现金、现金等价物、定期存款和保本型结构性存款都是没有风险的。而非保本理财产品有9.6亿人民币的金额，因此我们有必要看看具体是什么。2019年5月27和28日，映客公告向招商银行购买理财产品合计7亿人民币，其中3亿人民币是非保本理财产品，分别是2亿元的招商银行金融产品I-聚益生金B和1亿元的招行天添金9250。根据公告，这些产品流动性很高，可于任何营业日按产品净值赎回。
聚益生金B产品说明书显示，该产品风险评级属于稳健型。投资范围是：银行间和交易所市场信用级别较高、流动性较好的金融资产和金融工具，同类产品实现了4.05%的年化收益率。 而招行天添金9250， 根据产品说明书，产品风险为平衡型。投资方向和范围为银行间和交易所市场信用级别较高、流动性较好的金融工具，招行官网显示该产品最近六个月年化收益率为3.79%。
根据上述情况，可以大致判断映客的非保本理财产品基本都收回了本金和投资收益，储备实力相当强大，有充足力量支持公司发展新业务，也为投资者提供了良好保障。我们也可以理解，为什么公司最近一年频繁回购，很可能也是认为自身股价已经被严重低估。
五、结语
映客发布年报时，可以让我们更好的审视公司的最新变化。但仅从这份盈警公告，我们已经注意到了曙光初现。考虑到市场对公司预期不高，现在又出现了转机，因此对映客这家公司值得关注起来了。一旦主营业务或者类似积目这样的新业务出现积极增长趋势，公司价值回归的大门也就随之打开。
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